Inflacja wyraźnie powyżej oczekiwań

Zgodnie danymi GUS inflacja CPI w Polsce zwiększyła się w styczniu do 5,3% r/r wobec 4,7% w grudniu, kształtując się znacząco powyżej oczekiwań rynku (5,0%) oraz naszej prognozy (4,9%). Jednocześnie osiągnęła ona najwyższy poziom do grudnia 2023 r. Dane o styczniowej inflacji są niepełne i mają charakter wstępny ze względu na coroczną rewizję wag w koszyku inflacji, co ogranicza możliwości wnioskowania na podstawie danych. Pełne dane o wzroście cen w poszczególnych kategoriach w styczniu i lutym br., w tym zrewidowany wskaźnik inflacji w styczniu, zostaną opublikowane w marcu.

Szeroki zakres wzrostu inflacji

Zgodnie z niepełnymi danymi GUS wzrost inflacji pomiędzy grudniem a styczniem miał szeroki zakres i został odnotowany we wszystkich głównych kategoriach. W największym stopniu do wzrostu inflacji przyczyniła się wyższa dynamika cen paliw (0,1% r/r w styczniu wobec -3,9% w grudniu), związana odnotowanym na przełomie grudnia i stycznia silnym wzrostem cen ropy naftowej na światowym rynku w przeliczeniu na złote oraz efektem niskiej bazy sprzed roku. W kierunku wzrostu inflacji oddziaływała również wyższa dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych (5,5% wobec 4,8%). W naszej ocenie wynikało to w dużym stopniu ze zwiększenia dynamiki cen w kategoriach „mleko, sery, jaja” oraz „oleje i tłuszcze”. Do wzrostu inflacji ogółem przyczyniła się również wyższa dynamika cen w kategorii „nośniki energii” (13,2% wobec 12,0%), a także wyższa inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami zwiększyła się w styczniu do 4,1% wobec 3,9% w grudniu. Szacujemy, że miesięczne tempo wzrostu cen bazowych w styczniu wyniosło 0,5% i ukształtowało się wyraźnie powyżej swojego wzorca sezonowego w styczniu (0,0%). Sugeruje to, że presja inflacyjna w Polsce pozostaje na podwyższonym poziomie, co sprzyja silniejszym podwyżkom cen podczas dokonywanych na początku roku aktualizacji cenników przez firmy.

Ryzyko w górę dla naszej ścieżki inflacji oraz scenariusza stóp

Ze względu na wyższy od naszych oczekiwań punkt startowy (prognozowaliśmy wzrost inflacji do 4,9% w styczniu) dostrzegamy ryzyko w górę dla naszej prognozy inflacji, zgodnie z którą w I kw. wzrośnie ona do 4,9% r/r wobec 4,8% w IV kw., a w całym 2025 r. wyniesie 3,9% wobec 3,7% w 2024 r. Jednocześnie dane stanowią ryzyko w górę dla naszego scenariusza, zgodnie z którym w III kw. RPP obniży stopy procentowe o 25pb.

Dzisiejsze wyższe od oczekiwań dane o inflacji są lekko pozytywne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.